欢迎进入UG环球官网(环球UG)!

usdt交易所(www.caibao.it):中金公司:千亿资金南下,港股若何设置?

admin8个月前424

USDT自动API接口

菜宝钱包(caibao.it)是使用TRC-20协议的Usdt第三方支付平台,Usdt收款平台、Usdt自动充提平台、usdt跑分平台。免费提供入金通道、Usdt钱包支付接口、Usdt自动充值接口、Usdt无需实名寄售回收。菜宝Usdt钱包一键生成Usdt钱包、一键调用API接口、一键无实名出售Usdt。

原题目:中金公司:千亿资金南下,港股若何设置?

千亿资金南下,港股若何设置?中金研究计谋、行业联合为您解读。

一、计谋(王汉锋、刘刚)

中金研究部自成立至今一直重点研究笼罩港股。我们不仅是宏观、计谋等总量团队研究港股,各行业分析员也同时笼罩同A股和港股两地上市公司。现在中金行业组笼罩386支港股和美股股票,笼罩的市值比例到达70%。

年头至今(住手至2021年1月23日)大陆资金延续通过沪港通流入港股,净流入规模已经跨越1930亿元人民币。我们从去年下半年最先延续提醒关注港股的时机。当前支持港股的投资逻辑在那里,沿着哪些主线结构,需要规避哪些风险?我们在此举行更新和梳理。

第一,我们为什么相对看好港股。我们以为现阶段,港股比A股有更多时机。第一点是增进。中国增进仍在苏醒,2021年盈利维持高增进,我们自上而下估量香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增进,港股市场相对更看重盈利。第二点是流动性。相比A股,港股更受国际流动性影响。虽然当前大陆政策逐步“转弯”,但外洋由于疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松,因此港股市场的流动性也收到支持。我们的资金流向监测显示,外洋资金已经延续21周流入香港。第三是估值优势,香港市场估值依然比A股具备估值优势,A/H上市公司的港股折价依然高达~37%,同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低。我们以为折价会缩小,但不会消逝。第四,壮大的新经济板块。近年来港股上市规则的转变,吸引大陆新经济类公司近年延续在香港上市,也对大陆资金形成吸引力,近期由于事宜打击部门中资龙头股估值被压制历史最低水平,也吸引了部门大陆资金南下。

第二,大陆资金流入港股另有若干潜力?深港通开通时我们曾经基于那时的情形估算(2016年9月12日《深港通研究系列(7):深港通十问》),互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以到达每年2000-4000亿人民币的规模。从2014年沪港通开通至今,大陆资金累积南下1.7万亿元,基本与我们预期的局限一致。2020年大陆资金南下速率显著提速,整年资金南下到达超6000亿元,年头至今公募基金刊行继续保持较快速率,召募资金已超2000亿元,大部门都能投资港股(港股比例0-50%)。思量到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力,且大陆投资者对港股领会已经大幅提升,我们估量在港股估值保持吸引力的前提下,南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元人民币的高位。中历久来看,大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与双方的流通市值比例大致相匹配(现在比例大致是7: 3)。

第三,沿着哪些思绪结构港股?当前港股可以从以下四条思绪选股:1)优质互联网及科技领域龙头;2)A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股;3)A股相对稀缺或在港股具备特色的怪异公司;4)近期受事宜影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。

第四,需要关注哪些问题由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在显著差异,大陆资金在南下是也需要注重和提防以下一些问题:1)规避成交不活活跃的小市值公司以提防流动性打击。港股市场的成交活跃度远低于A股,日均成交在1000~2000亿港币左右,因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价;2)天真的再融资制度带来的潜在供应压力。相比A股市场,港股的再融资制度更为天真,一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权,而老股配售(减持)对一样平常股东而言也没有显著约束;3)天真的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅颠簸;4)对外洋环境较为敏感。港股投资者结构仍以外洋资金主导,外洋资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。

二、互联网 (白洋)

我们以为,互联网投资应该首选互联网领域里天花板最高、壁垒最强的公司。我们常说的网络效应、严酷意义上来看,电商平台只有双边网络效应,只有社交网络有多边网络效应,真正能实现赢家通吃。

随着流量盈利趋缓,深度运营既有流量价值,提升货币化能力成为趋势。而游戏、直播等C端变现模式早已成熟,以是货币化的主战场会在广告领域。可重点从内容生产和分发效率、流量潜在货币化空间、能否调动腰部及长尾用户资源这三条尺度去筛选标的:

第一,内容生产和分发效率高,能连系算法、社交、搜索等多种分发模式的公司;

第二,平台具备超大规模性,但广告变现能力挖掘不足,具备流量洼地特点的公司。例如我们看到某些公司,历久以来保持对未知营业的敬畏,甚至不惜以内部赛马的形式确保最终能获取乐成,一定水平上造成效率的损失,但短期的牺牲确保了公司底层战略的一致性,也不损坏营业的历久价值;

第三,找到可能超预期的营业,例如私域流量、短视频,其商业化的节奏有望超出市场预期。

此外,买卖型平台也是我们重点关注的工具,虽然买卖型平台做不到赢家通吃,但中国重大的消费市场,以及不停深化的线上化历程,给了差别模式的公司差别的生长空间,有关买卖型平台,我们以为可以从以下两个逻辑举行筛选:

第一,选择目的清晰、路径清晰的公司。例如给出历久明确量化目的,同时历史上靠谱的延续增进,在多个领域都有面临猛烈竞争而胜出的历史记录;

第二,关注增量空间。只管流量盈利渐进尾声,但围绕新品类、新场景、新人群的渠道创新并不会住手。3年前,市场就曾经感伤“流量盈利竣事,互联网买卖大平台的战争基本打完”,但仍有下沉市场、外卖等模式不停突围证实自己。我们以为在当下,围绕三、四线都会住民一样平常消费需求而降生的新业态,正成为下一场巨头角力的重中之重,如果说快递揭开了电商第一轮普及的浪潮,着眼3C家电等大件标品的仓配打开了电商第二轮增进的空间,那么偏重低单价、低毛利、尺度化、高复购率的品类,有望成为电商的第三波浪潮。尤其是对一些原先涉足“消费升级”较多的公司而言,更是从人群、品类上的极大拓展,从而抬升历久生长的天花板。

三、电信/软件服务/教育 (钱凯、赵丽萍)

电信

政策拐点,已往五年提速降费政策作育了移动互联网的黄金生长期,运营商业绩并未随数据量的发作而显著提振。当前时点,政策上已经不再提出提速降费,价钱战也基本不会重演,运营商的竞争重点逐步从份额竞争转向价值谋划。我们以为行业价值的回归是基本面向好的基础,运营商面临配合受益行业苏醒的beta 时机。

业绩拐点,开启高质量增进期。在 3G 到 5G 网络制式的变迁历程中,运营商在2G、3G 时期受益于移动用户数从无到有的迅速扩张,4G 时期的增进来自移动数据流量盈利的收割。在 5G 周期之初,我们以为运营商在整体用户规模增进阻滞的靠山下,增进焦点转为用户粘性的培育和单用户价值的耕作,2021 年我们预计 5G 渗透率将跨越 30%,5G 套餐价钱有望企稳,高 ARPU 用户加速渗透将推动整体 ARPU 止跌回升,提振收入端重回增进。

增进拐点,产业互联网成为增进焦点引擎。政企数字化转型是下一个十年的主旋律,面向 B 端的产业互联网营业将是未来五年运营商投入和生长的重点,运营商依托云管端侧数字基础设施的优势,连系云盘算、物联网、IDC、大数据等创新营业,将充分发挥优质网络资产的行使价值。

估值拐点,外洋政策不确定性造成短期颠簸已经竣事。业绩向好将会动员估值修复的长逻辑。

软件服务

今年以来,南下资金热情延续高涨,港股SaaS看法延续去年涨势,头部公司股价皆创下历史新高。其中,电商SaaS板块实力领跑,部门公司年头至今涨幅划分高达76%和60%。

回首去年,新冠疫情席卷全球,企业线上需求激增,数字化转型历程显著提速。一方面,已上市公司业绩保持高速增进;另一方面,在以金融、地产、医疗、教育为代表的细分行业内,新兴玩家不停涌现,营业形态和应用偏向也更趋厚实。对标外洋发达国家,由于企业信息化水平和产业结构差异等缘故原由,现在企业级云服务在中国的落地尚存在阶段性滞后。但我们以为,云盘算和工业互联网仍是贯串数字经济转型期的主要主题板块。

只管市场高景心 *** 动港股软件服务板块估值延续扩张,我们仍坚定看好产业互联网深化趋势下,企业级云服务市场的历久扩容时机。建议聚焦细分领域头部公司以捕捉其加速生长的超额盈利,推荐历久持有收入质量高、增进确定性强,市场空间大的优质个股,好比通过复制Salesforce增进门路以补足手艺能力、完善营业生态、延伸服务链路的电商SaaS公司,以及受益于房地产产业链数字化历程提速的地产SaaS龙头。

教育

开年以来,作为港股优质蓝筹主线之一的教育行业走势分化。高等教育板块强势领涨,头部公司估值自年终低位显著修复。与此同时,在线教育及职业教育板块由于个股基本面韧性不足,在外界不确定性因素影响下显示相对疲弱。鉴于近期疫情泛起频频苗头,我们重申看好防御属性和估值优势兼具的高教板块,同时推荐间接受益于线下教培机构停课的在线教育板块。

就高教板块而言,我们建议涣散设置内生盈利预期稳健的优质标的。另外,我们建议关注通过探索多元化营业拓展路径,开启第二增进曲线的民办高教领域特色标的。

四、科技硬件 (丁宁、陈旭东)

现在我们科技硬件组一共笼罩了9家相关的港股上市公司,随着资金大量流入港股电子板块,这9家公司从年头至今平均涨幅到达23%。

半导体

上周南下资金大幅进入港股市场,半导体个股涨幅较大。我们以为受益于半导体景气周期,港股公司业绩确定性较高,净利润同比增速均在50%以上。同时思量到估值现在对应A股半导体仍有一定折价,推荐关注港股半导体标的。

消费电子

我们以为港股消费电子板块是A股相对较好的一个弥补。由于受到A股资金的追捧,以及优异的公司治理和赛道,在已往的一年里港股消费电子板块取得了较为优越的相对收益,而这些公司港股通的占比和股价都同时创出历史新高。

只管这样,现在这些龙头的估值普遍比a股对应的标的在估值上仍有折价,仍是现在资金追捧的工具。

相较于涨幅较大的一线,二线的公司的涨幅现在还相对不大,估值上也对照合理,我们以为看未来的12个月,这些公司的基本面有望迎来提升或转折点,弹性也较为优良。

往后判断港股市场,在北水的资金流动性很强的时刻,我们以为这些港股公司仍然具备较为优异的投资价值。

最后我们提醒风险一点,首先港股差别于a股,相对来说这些公司只要通过联交所的审批就可以举行配股,相对a股容易。特别是股价的高位中,一些公司我信赖也会做一些配股的动作,以筹措营运资金。以是对于短期估值过热的票,我们以为可以适当郑重一些,由于究竟海内港股通不能做空,以是需要小心局部流动性枯竭之后,港股的回撤,而且由于港股没有涨跌停限制,其用于反映的时间也相对较短。

五、医药(邹朋)

我们以为港股医药的焦点在于biotech类的医药创新企业,整体估值中枢依然有提升空间,驱动力的焦点是产物临床数据,重点要关注有焦点优效品种,有国际化能力的企业。

行业主要趋势有以下几点:

1、12月尾医保谈判订价的相对宽松使得市场对于医保政策的历久预期有边际改善;

2、科技创新已经成为驱动医药生长的焦点动力,政策对于市场的滋扰效力在降低;

3、2021年会看到大量的海内biotech企业将焦点品种授权给外洋企业,推进临床。

因此整体来看,2021年将是海内医药产业国际化的元年,创新驱动的国际化将是今年港股的焦点主题。由于海内最好的一批医药创新企业均在港股上市,这批企业将是港股医药焦点资产。

六、传媒(张雪晴)

新兴文娱公司标的厚实:传媒行业由于资源化羁系的特殊性,2017年以来A股市场基本无新增游戏、影视公司上市,许多优质公司选择了港股市场上市。港股市场中优质标的相对厚实,尤其是短期盈利难度较高的文娱平台类公司,通过在港股上市后通过较好的资源运作和营业生长,实现了可观的增进。

游戏小而美公司生长正那时:港股传媒公司中,精品游戏公司的生长性相对显著。一方面,游戏行业在玩家付费习惯提升、内容精品创新化等靠山下生长性优越;另一方面,港股近年上市了一系列精品公司,而通过募资后的研发职员扩张、产能提升,进而研发、刊行、出海等营业线完善结构,其体现了较好的生长性。相较于A股公司,这些游戏公司多是手游时代设立的,具备更适合当下的营业架构;规模上,流水规模随着产物数量增添、品类多元、出海成熟稳步提升,公司有望逐渐从单一品类产物数量少生长为产物矩阵厚实、产物周期平滑的中型公司,潜在估值有望提升。

平台型内容公司变现路径广漠、估值具备提升空间:除游戏公司外,港股另有一系列文娱平台型公司,通过内容+平台/社区的生态,公司延续运营用户或者IP,买通产业链多环节。平台型文娱公司的结构生长潜力大,具备优越的生长性。

七、汽车(常菁)

汽车组笼罩的港股板块包罗乘用车、商用车、二轮车、经销商和零部件。

乘用车

1季度开门红确定性强,需求苏醒仍是主基调。近期全球芯片紧缺动员部门车企减产的新闻再度发酵,陆续公布的行业产销数据对市场消极情绪也有所强化。我们以为全球芯片紧产能可能会延续一段时间,但主要体现为部门品牌、部门车型的选择性减产,对整体产量的影响局限和幅度仍然可控。需求苏醒仍是主基调,去年3-4季度海内乘用车批零销量延续实现+7%以上的同比正增进,体现出疫情后车市需求较好的恢复,在去年1季度低基数的基础上,我们预计1Q21销量有望保持80%以上的增进。外洋市场方面,受疫情频频影响西欧市场短期或有颠簸,但历久来看,我们预计欧洲、美国市场将恢复至1650万辆、1700万辆左右的销量中枢,相较2020年低点增幅在25%、15%。汽车板块港股具备估值吸引力。从A/H两地上市个股来看,A股相对H股均有一定水平的溢价。

重卡

凭据我们对重卡行业的跟踪,我们以为1月份中汽协口径销量(思量开门红因素)有望跨越17万辆,中国重汽(团体口径)份额有望跨越20%。整年在支线治超、出口恢复、需求自然增进与基础更新的配合推动下,我们以为2021年重卡行业需求仍有望维持130万辆以上水平,有一定支持,不宜过分消极。

二轮车

新国标过渡期逐步竣事, 2018年5月17日工信部正式公布电动自行车新国标,2019年4月15日新国标最先正式实行,相比1999年上一版本修订尺度,此次新国标修订更相符行业生长现状和现实平安情形,对于不相符新国标的电动车,我们以为各地 *** 将凭据当地现实情形逐步实现非标车镌汰。思量到对车身结构等多方面的要求,在新国标实行之前,市场上普遍销售的车型为非国标车型,都会区域存量在1.7亿辆。量化来看,我们根据政策现实落地严酷水平,将天下城镇各地(不含农村)区划分为3个品级,守旧测算获得非标车镌汰带来的增量需求在6,000万辆左右。根据过渡期为3-5年,我们预计替换需求将从2021年下半年最先,将动员2022-2024年行业需求到达小峰值,年销量将跨越5,000万辆,靠近翻倍。

零部件

中历久看,外洋企业在新产物的协同研发和投入力度方面可能有所放缓,从而导致历久竞争力削弱。已往几年,优质的海内细分赛道龙头公司延续深耕外洋市场,举行全球局限的产能结构和客户拓展,例如福耀在俄罗斯、美国建设产能、拓展市场,敏着实北美、墨西哥、泰国和欧洲建厂。多地生产有利于提升响应速率,加密客户关系,有利于协同主机厂举行正向开发,获得产物拓展配套的优先权。随同车市苏醒,谋划逐步走入正轨,我们以为龙头零部件公司全球化结构基本渡过阵痛期,而最先进入盈利收获期。

经销商

最近市场对新能源车队经销商的影响,多抱有忧虑态度。对于经销商中历久模式,我们以为龙头经销商多年深耕客户服务与渠道管控,已在经销商行业和产业链中建立了一定的护城河和品牌力,我们以为经销商能够与新能源车企举行相互赋能,缔造较好协同作用,尤其能够针对新能源品牌的服务和售后环节举行优化,提升客户体验及完善服务项目。现在,包罗特斯拉、小鹏在内的品牌均已同经销商团体举行互助,头部经销商也在探索互助的新模式。

八、纺织服装/餐饮(郭海燕)

纺织服装

疫情后纺织服装行业内需与出口两旺,我们对服装行业2020年4季度及2021年1季度销售显示乐观,因冷冬促进冬装销售,而去年正好为暖冬、基数较低;以及2021年春节偏晚,拉长冬装适销季。而下游需求恢复、消费苏醒也会利好上游制造端的接单和开工情形。

在纺织服装行业内,我们推荐三条选股逻辑:

一是纺织服装上游制造商中具备高度确定性的标的。中国是全球最大的纺织品出口国,虽面临一定水平的产业转移,但深挚的产业积淀、显著的产业集群效应及完善的产业链配套设施相较别国依旧优势显著。

二是优质运动衣饰赛道中努力拥抱新业态的服装品牌。新冠疫情给服装行业带来洗牌,一方面临品牌商的库存治理、资金周转、成本费用控制提出较高要求,另一方面也重塑了品牌商对于O2O、智慧零售、柔性供应链、DTC等新业态的认知。

三是细分羽绒服行业中努力举行品牌重塑升级的标的。

当前纺织服装板块的大市值、高流动性龙头公司估值通常买卖于30倍以上2021年市盈率,我们以为这些公司怪异且稳固的竞争优势带来的增进确定性、竞争壁垒及现金回报可以支持这些标的现在的估值水平。

餐饮

中金对餐饮行业的笼罩是领先和周全的,对海内外上市的优异中国公司均有笼罩。

我们提出餐饮是大消费的最燃赛道。历久而言,需求端,餐饮会以快于消费行业平均的增速增进,主要由于收入提升,以及懒于在家做饭、又热衷于社交的年轻消费者的崛起。对标外洋,中国人均餐饮消费仅为美国的1/5、日本的1/4。供应端,随着中央厨房、冷链物流、购物中央、O2O平台、信息系统等新基础设施的生长,中国涌现出更多有规模的连锁品牌并实现了快速增进。

短期而言,餐饮行业恢复水平也稳步改善,12月社零餐饮收入同比增进0.4%,展现出需求的韧性。元旦时代海底捞同店恢复90%以上、凑凑和呷哺实现同店正增进。我们以为疫情不会改变餐饮历久的蓬勃生长趋势。

落实到选股逻辑上,餐饮龙头公司估值不低。但由于餐饮是中历久的优势赛道,以及龙头品牌在疫情时代能够逆势拓店、加速整合市场份额,因此业绩增进简直定性较高,是享受一定估值溢价的支持。

九、轻工/零售 (樊俊豪)

中金轻工零售组笼罩港股的电子烟、潮玩、家居、日化美妆、零售等细分行业。

电子烟:渗透率延续提升,赛道快速扩容,龙头企业有望强者愈强。

我们以为电子烟行业的渗透率正在延续提升,未来3-5年有望保持快速增进态势。电子烟的雾化手艺是产业链中含金量与壁垒较高的一块,现在整个雾化电子装备行业以中小型企业为主,集中度较低。随着全球羁系政策与行业尺度清晰、规模效应的展现,行业壁垒提升且集中度正较快提升,我们以为小工厂、小公司将被清算出市场,龙头有望获得更大市场份额。

家居:海内零售延续向好,外洋出口回暖显著,看好头部家居品牌。

随着龙头企业产物、品类不停扩张以及渠道下沉,未来有望加速抢占市场,我们看好家具头部企业的市占率延续提升趋势,尤其软体家居领域。

潮玩:潮水玩具行业高速生长,龙头企业具备成为IP综合运营平台优势。

潮玩行业是我国快速崛起的新型赛道,我们预计未来五年将保持高速生长,现在市场集中度低,头部企业整合空间较大。潮玩的典型产物盲盒具备高粘性高复购特点,以不确定性和珍藏性为主要卖点,带有一定情绪依赖性。龙头公司在潮玩行业内已建立起产业链一体化平台,具备行业领先的IP孵化及运营能力,具备生长为IP综合运营平台的潜质,延续扩大领先优势。

日化美妆:中国家庭清洁照顾护士市场快速生长,引领变化的龙头公司有望延续抢占市场份额。

中国家庭清洁照顾护士市场2019年规模1,108亿元,受益于后疫情时代住民清洁意识崛起、购置力提升和消费升级趋势,我们预计未来5年行业有望保持8.7%的复合增进。家清照顾护士市场头部效应突出,2019年中国洗衣液、洗手液市场CR5划分达81%、68%,产物创新和结构升级是支持行业增进的主要动力。我们以为,在品牌、渠道、营销方面享有较强竞争优势的头部品牌有望实现强者恒强。

零售:抵家营业等新模式快速崛起,努力结构的龙头公司有望获得份额提升。

我们以为,基础设施的完善和用户消费习惯的变迁正在驱动零售板块商业模式的迭代,抵家营业、社区团购、直播带货等新模式快速崛起,催化新零售板块、电商产业链、网红经济产业链等相关领域的投资时机。

十、家电 (何伟)

家电板块的港股设置,我们建议人人关注品牌出海和海内新消费升级两大投资主线。

中国家电品牌成建制出海是未来3-5年主要的投资趋势。1)市场担忧,未来全球疫情缓解之后,代工增进势头有削弱的可能。但我们从中国品牌成建制出海的大趋势判断,出口高增进并非昙花一现。2)短期出口数据依然保持高景心胸。海关总署统计,2020年家用电器出口金额同比+23.5%,其中3Q20/4Q20同比+40%/+52%。3)现在,人民币兑美元汇率提升、原材料成本上涨等因素在影响外贸企业接单的努力性,但思量到需求景气,我们以为企业基本上可以通过提价化解上述不利因素。

海内新消费升级周期开启:1)中国家电市场当前正处于第二轮家电普及浪潮周期中,新兴品类大量冒出,并快速生长。新品类发作带来大量细分赛道龙头崛起。2)我们以为本次消费升级将差别于已往简朴的产物均价上涨,而是体现为消费者预算提升后,对新兴品类的购置意愿增强。如厨电中嵌入式产物(洗碗机、蒸箱、烤箱)相对于烟灶的配套率提升,推荐受益公司老板电器。3)新消费升级趋势下,我们观察到集成灶、 *** 椅、中央空调多联机4Q20保持较快增进。例如集成灶行业4Q20零售额同比+31%(AVC), *** 椅行业4Q20线上零售额同比+66%(淘数据),多联机10-11月内销额同比+19%(产业在线)。4)在新消费升级周期的动员下,部门估值偏低的二线龙头,有望迎来估值修复,建议人人关注。

十一、食物饮料(陈文博)

,

Usdt第三方支付平台

菜宝钱包(caibao.it)是使用TRC-20协议的Usdt第三方支付平台,Usdt收款平台、Usdt自动充提平台、usdt跑分平台。免费提供入金通道、Usdt钱包支付接口、Usdt自动充值接口、Usdt无需实名寄售回收。菜宝Usdt钱包一键生成Usdt钱包、一键调用API接口、一键无实名出售Usdt。

,

中金食物饮料团队当前笼罩港股乳制品、软饮料、调味品、休闲食物等众多细分板块,笼罩市值占整体板块市值比重跨越80%。

当前港股估值处低位,判断估值分化有望延续

港股食物饮料板块当前买卖在30倍展望市盈率P/E,较已往三年平均22.1倍的水平略有提升。现在A股板块估值较港股溢价率达63%,高于5年前52%的水平。已往5年A股估值整体性抬升,而港股食物饮料板块出现估值分化加剧趋势,个股估值跨度达9.4-102.5倍2021年P/E,市场给予高生长确定性的估值溢价进一步提升,而生长性不足、长逻辑欠缺的公司则面临较大估值回调压力。

我们判断2021年乳制品、连锁卤味、软饮料等疫情受损子行业有望在2020年低基数下迎来基本面回暖,板块估值有望提升,而方便面等行业或面临较高的基数压力。同时今年多数原材料如原奶、棕榈油等涨幅显著,建议关注响应企业通过提价等方式应对成本压力带来的潜在估值提升时机,但我们判断整体港股食物饮料板块估值分化将历久存在。

两条选股逻辑——坚守确定性,优选基本面改善

我们在推荐两条选股逻辑,第一坚守确定性,看长做长,也就是具备生长确定性,处于好赛道、好款式、具备订价权的公司。

第二条选股逻辑是优选基本面改善个股,即今年基本面改善显著、估值合理的底部反转标的。

十二、博彩奢侈品 (侯利维)

现在我们笼罩H股标的包罗:澳门及区域性博彩运营商,以及三家在香港上市的全球品牌。

关于澳门博彩往前看我们有以下判断:

澳门4Q20总博收同比下滑70%,我们预计博彩运营商在4Q20录得EBITDA盈亏平衡,基于1)高利润率的中场博彩孝敬上升;2)疫情时代永久性节费措施提振盈利。

我们对澳门博彩尤其是政策支持的中场博彩保持历久乐观,并建议逢低吸纳中场博彩比例高的运营商,而回避依赖贵宾的运营商。我们信赖澳门中场营业将在中短期(往后几个季度)受访客数驱动引领博彩需求苏醒,受益于1)赴澳旅游限制及赌场运营限制逐渐放松;2)澳门为当前大陆游客唯一能到访的境外旅游地;3)新物业开张。我们展望21年4季度中场营业可恢复到2019年水平,2022年中场营业可曾15%。

关于奢侈品行业,我们有三点判断:

1)我们估算2020年中国消费者已孝敬全球约40% 的奢侈品消费,这个比例将在2025年上升至50%以上,掌握中国消费者的消费习惯将至关主要;

2)疫情培养了消费者网上购置奢侈品的习惯,验证了奢侈品电商商业模式的可行性,2019年电商在奢侈品行业渗透为10%,2020年达20%,我们预计2025年前达30%;

3)奢侈品行业的一大特别之处是做品牌和做收入规模有时是冲突的,近两年我们看到不少头部奢侈品牌纷纷调整扩张战略,退出打折渠道,自动控制收入增速,并已在品牌力增强和利润率提升上展现成效。

十三、新能源、环保:结构三大赛道(刘佳妮)

1、 新能源制造业

1)光伏2021年全球需求同比有望继续保持高增进势头,同比+40%至180GW,硅料环节新产能投放需待2021年底,供应刚性,价钱有望延续上涨,带来硅料四大龙头盈利高增进确定性,脱节此前多年降价带来的估值折让;2)风电2021年海内出货量仍有望维持高位,乐观情形下有望实现45GW,仍凌驾除2020年外过往年份的水平。且2021年最先新增机组中大兆瓦机型的比例将显著提升,给拥有大机型配套能力的整机和零部件企业带来显著利润增厚。

2、 运营商

相较市场,我们持乐观看法,新能源运营在2021年有望迎来估值盈利双提升局势。在碳中和的大趋势下,新能源是未来大力生长的偏向,政策多为努力、向好,平价项目的开启为公司带来稳固的盈利增进和现金流显示,多年压制估值的补助拖欠问题有望获得改善,补助占电费收入比重逐步稀释,现金流最差时刻已往,且 *** 正增强存量补助总量收口和清算、解决意图增强。盈利方面,2020年陆上抢装带来2021年盈利高增进,且龙头企业“十四五”装机计划均较为可观,营业扩张带来可延续性。建议关注将会获得龙头溢价的风电运营商,以及估值尚未修复到1倍市净率以上的新能源运营标的、以及估值处历史底部、基本面正在转型且新能源项目贮备厚实的火电龙头。

3、 环保固废危废

看好都会运行需求确定性强,现金流较好,商业模式清晰的大固废板块。同时“无废都会”明确延续推进固体废物源头减量和资源化行使,最大限度削减填埋量,我们以为未来焚烧处置渗透率有望进一步提升。

十四、高端装备制造业 (丁健)

中金高端装备制造组笼罩港股工程机械、工业机械、轨道交通装备等细分行业的10余只标的,2021年我们重点看好“顺周期”偏向。

一、工程机械:行业周期弱化叠加国际竞争力提升,龙头企业估值抬升

首先,对于工程机械行业,我们以为行业周期性弱化,和中国企业的国际竞争力提升,是未来3~5年的行业大趋势。

我们在此前公布的讲述《32万台,挖掘机新周期的起点》中论述,人工替换、结构升级、出口增进等需求,会带来挖掘机行业的延续增进和周期性弱化。而在讲述《全球竞争力提升、行业周期弱化,估值扩张通道开启》中,我们以为,排放尺度升级、存量黄标车的镌汰,将会带来门路机械需求的延续增进。我们预计2021年,我国挖掘机行业销量继续增进10%;而混凝土泵车、汽车起重机销量则将同比增进15~20%。

从国际竞争力角度而言,2020年,我国国产挖掘机市场份额同比提升7.2ppt至69%,而外资品牌市占率进一步下降;我国挖掘机出口销量整年同比增进30%,到达3.5万台,远好于外洋市场同比下滑的总体显示。我们以为,中国工程机械主机厂将会延续拓展外洋市场。

二、工业机械:制造业固投苏醒,注塑机龙头有望超预期增进

其次,对于工业机械行业,我们以为长周期内的人工替换,以及短周期内制造业固定资产投资加速,是行业焦点的投资逻辑。

从中期来看,工业企业“机械换人”的需求日益增进,而中国工程师盈利逐步释放,在自动化产物生产制造及研发成本,产物交付周期,以及定制化能力方面周全提升,本土企业将会获得更大的市场空间。

从短期高频数据来看,12月我国工业机械人/金属切削机床产量同比划分增进32%,延续了三季度以来的高速增进态势。我们近期跟踪的自动化企业新签订单,12月普遍同比增进30%以上;往前看,我们预计2021年我国制造业固定资产投资同比增进10%以上,特别是上半年在相对低基数下,工业机械需求将会实现同比大幅增进。

十五、交通运输(杨鑫)

中金走运团队一直以来都是AH两地市场一起笼罩,现在时点我们看好受益于出口产业链景心胸提升的集运板块、港股的低估值口岸股,航空板块我们看好未来两年航空需求恢复,物流板块我们看好相符内外双循环大趋势的细分板块龙头。详细来说,

航运板块

首先需求端在西欧国家 *** 政策之下,外洋的消费和补库存会对需求形成有力的支持,集运行业集中度提高之后市场款式显著改善,全球船舶在手订单处于历史低位,2021、2022年新船交付都有限。现在运价处于历史新高的水平,我们以为往前看春节后的一段时间可能运价会略有回落,然则由于一季度是条约价的签约时点,我们以为到3、4月份照样会有挺运价的动力。出口产业链的景气也会动员口岸公司的吞吐量和盈利苏醒,也是有一定的设置价值的。

航空板块

我们看好未来两年航空行业需求的延续恢复。需求端来看,我们预计1H21最先国际疫情数字将有显著回落,2H21国际线将重复2H20海内线恢复的节奏,2022年需求将恢复至2019年水平,且由于航空内生增进与住民收入增进相关,疫情压制的需求将获得集中释放,疫情后年度增速或将超预期;供应端来看,我们预计十四五计划运力增速将显著慢于十三五。当前航空股估值处于历史低位。

物流板块

短期看,运价与出口等延续超预期或将拉动货运署理和跨境电商物流继续提速;疫情后条约物流将迎来恢复性增进,历久看跨境电商物流营业依旧空间伟大。

快递板块

我们看好行业增进远景,未来五年件量仍将翻倍。但快递款式上变换成“五加二”,不确定性有所增添,期待今年能够破局。经由2020年的竞争,行业集中度进一步提升且头部公司在营业量、资源开支、盈利能力及现金流等方面分化更显著,我们建议优选龙头。

十六、石油天然气(王钟杨)

对于石油天然气行业的南下资金设置,主要的逻辑照样两个,1)寻找稀缺标的,港股市场独占的;2)低估值。

都会燃气板块,在天然气上游和中游都没有直接受益标的的前提下,下游的都会燃气就是直接的受益者。在整个大的碳中和2060主题下,对于天然气的争议照样对照大的,然则我们的看法照样在十四五时代甚至包罗未来十年,天然气饰演的角色都是“能源转型的桥梁”,而这个桥梁的作用在短期减碳的大靠山下是增强了,而不是削弱了。我们看好十四五时代的天然气需求,我们预计年化8%的Cagr增进,而且预计在FY21天下的天然气消费有望取得双位数的增进,基于FY20较低的基数。

同时,我们以为燃气行业也会逐渐分化,龙头燃气商出现“强者恒强”的局势,通过外延并购取得快于行业的增进,而中小型燃气商会被逐渐整合。在这个逻辑下,我们继续推荐现在买卖与FY21平均15xpe的港股的龙头燃气企业。

十七、修建(詹奥博)

从行业层面看,港股修建行业在已往几年的显示对照弱,虽然修建企业的业绩在延续的稳健增进,然则由于投资者对中国地产、基建投资延续性的忧郁,以及对修建企业盈利能力的忧郁,叠加港股上市的修建企业受到了美国白宫限制令的影响,各公司股价都泛起了较大幅度的下跌,导致了估值大幅缩短,现在股价对应2021e P/E在2-4倍之间。然则站在当前时点,我们以为港股修建企业的估值已经隐含了很消极的预期,而部门企业基本面在逐步好转,我们以为存在结构性的投资时机。

详细来看:

需求端,修建行业2021年需求整体稳重向上,其中制造业投资向上,基建、地产平稳。工业企业利润逐步向好,2020年6月以来均保持了10%以上的单月增进,思量到制造业投资与工业企业利润有较强的关联性,因此在2021年经济延续苏醒的靠山下,制造业投资有望加速增进,中金宏观组预计2021年有望到达10%的正增进;而基建投资在财政赤字有望收窄、地产投资在“三条红线”的影响下需求有望保持平稳。因此展望2021年,修建业的细分板块中,专业工程、装饰景心胸有望向上(装饰主要受益于地产完工端的回暖),而房建、基建、园林行业或保持平稳。

而从结构上看,修建行业的“三化”变化也带来了企业效率的提升。在修建行业整体增速放缓的靠山下,修建企业在不停地通过工业化、数字化、智能化的变化来提升行业和企业的效率,这也为装配式修建、BIM、修建智能等领域带来了大量的营业时机,也为企业带来了施工效率、治理效率、周转效率的提升。

估值回调到了什么位置?2016到2019年时代,修建行业的总体净利润累计提高了33.8%,而估值却大幅下行,当前H股修建板块估值处于历史最底部的水平。低估值反映的主要是市场对于修建行业未来增进远景、以及盈利质量的担忧。但我们以为,修建企业不能一概而论,近年来企业之间的差异化愈发显著,部门行业职位稳固、增速较快、盈利能力较好,且估值也不高的企业可能会迎来较强的估值修复时机。

十八、银行:周期苏醒与估值分化,再次重申周全看好银行股(张帅)

现在我们笼罩H股标的包罗:内资银行股、香港内陆银行股票,笼罩率险些所有的高权重银行股票。

向前看,我们有以下判断:

一、H股>;A股,有更大上涨空间

相比A股,H股银行估值颠簸性更大,经济周期以及资产质量端对投资者情绪(风险溢价因素EPR)影响加倍猛烈,显示为:当市场预期经济周期和银行景心胸下行的时刻,H股银行估值快速下行,A/H溢价率快速提高;当市场预期经济苏醒和资产质量改善的时刻,H股银行估值上行,相比A股,H股估值提升加倍坚决和迅速,显示为A/H溢价率快速收窄。以上一轮银行大行情为例,A股银行指数/H股恒生中海内地银行指数从2016年2月至2018年年2月上涨51/92%。

二、周期苏醒推动Beta行情,中资银行第一次休克式风险资产出清大幅度改善EPR

除了市场逐步接受的业绩V型反转,思量现在银行估值显著低于1X,我们以为,相比净息差为代表的盈利能力,资产质量数据(信用成本)是现在决议估值的焦点因素。

ERP主要受资产质量指标影响,反映投资者担忧情绪。综合思量中资银行第一次业绩负增进、同比多增的核销处置资源、2016年后显著降低的风险偏好等因素,我们预计不良净天生率和信用成本的峰值将于~4Q20或已经在~2Q20确认,今后震荡下行,更多银行追随头部银行出现出显著改善的资产质量指标,住手现在已披露业绩快报的A股区域银行已经印证了这点,行业性结论也将逐步获得印证。现在A/H银行股ERP处于下行的起点,思量更真实可信的资产欠债表,我们预计本轮ERP低点将录得历史极值,推动H股银行大幅度重估。

三、估值分化是盈利能力差异化的合理体现,我们预计新一轮分化加倍猛烈

2014年相比,现在盈利能力差别的银行估值分化加倍显著。2014年,A股/H股可比上市银行PB估值区间在0.6x-1.0x P/B,ROE在14%-20%内;而现在A股银行PB估值区间扩大至0.4x-2.0x P/B,H股银行PB估值区间扩大至0.3x-1.8x P/B,ROE水平在7%-16%之间。相比A股,头部机构估值相似,盈利较差的银行估值更低,同时有更低的买卖量和换手率。

我们处于新一轮业绩/估值分化的起点(2015-2019是第一轮业绩/估值分化周期)。头部银行机构有望依附高效公司治理努力掌握资产治理、财富治理、金融科技等新时机营业,大幅度改善收入结构和升级迭代商业模式,详细显示为:利润增进保持在10-20%,非息收入占比靠近50%,ROE为代表的盈利能力继续提高至20%~。现在市场显著低估了头部银行估值天花板,仍然沿用PB为主的估值模式。好比,我们拆分上市银行的资产治理与托管营业盈利情形,参考第三方资产治理公司估值,给予20-50x的P/E估值。我们以为,损益表的重构一定带来估值系统切换(从PB到PE,迎接15XPE或2.5XPB的银行股)。

四、个股推荐

有两条门路,其一,报表修复逻辑,即,受益于资产欠债表快速修复的银行;其二,受益于新一轮业绩/估值分化周期的公司。

十九、非银金融(姚泽宇)

非银金融组笼罩的港股板块包罗保险、买卖所、券商/资管、租赁等各个主要细分领域。各子行业看法及标的推荐理由如下:

1) 保险:

行业看法:未来3-6个月,我们以为H股中资寿险板块有确定性较高的做多时机,我们估量股价上涨空间另有30%,努力因素包罗长端利率可能继续有所上行、预计寿险行业开门红(1Q21) NBV同比增进10-15%、实现V型反转、有望受益于顺周期的板块轮动,叠加估值切换,估量2021整年H股中资寿险板块股价上涨空间为40%。

2) 买卖所:

港股市场当前正迎来以下三个主要的历久趋势:一是外围环境面临历久不确定性的靠山下,港股正成为中国新经济公司境外上市的首选地;二是中国资源市场加速开放下,其怪异的资金双向融通战略职位凸显;三是努力打造以MSCI系列产物为代表的亚洲(尤其是中国)资产的离岸产物中央。

3) 券商:

港股券商估值较A股券商更具备吸引力。短期而言,两地市场买卖活跃,1月以来A股市场延续保持万亿成交额、港股ADT在2000亿以上,券商板块仍将维持较高的景心胸;中历久来看,政策延续利好、新经济公司陆续上市、外资/机构/住民等长线资金入市助力行业谋划环境稳步向上,我们看好头部券商的生长性及战略生长时机。

建议关注三条港股券商选股逻辑:一是龙头券商盈利高增进与估值溢价将进一步提升;二是吞并收购及协同生长有望成为行业战略生长期主要主题;三是受益于住民金融资产设置历久提升趋势下的资管及财富治理营业的生长时机,直接融资改造和住民资产加速入市靠山下有望迎来价值重估。

4) 租赁:

展望未来2-3年,1)我们预计疫情后航空公司资产欠债表有所恶化,未来会更倾向于租飞机而非买飞机,推动行业租赁渗透率提升,谋划稳健的头部租赁商有望受益;2)随着航空需求逐步恢复至疫情前水平,而供应侧由于这两年飞机制造商大幅减产及老旧飞机加速退役使得供需反转、供应重要,领先头部公司则有望实现量价齐升、盈利能力将进一步抬升。

二十、房地产、物业治理(Eric 张宇)

房地产板块

一、香港内房股优质公司多、估值廉价

地产行业规模房企中大部门为在港上市(2020年销售前10名中8家在港上市)。相较于A股而言,可举行股权增发的便利辅助这些在港上市的地产公司赢得了更高的增进速率。然而从估值方面,港股内房股估值还要比A股廉价。

二、看好近期地产板块反弹的延续性

近期内房股普涨引发投资者高度关注。元旦以来我们与境内外机构以及主流房企举行了麋集交流,在此梳理市场主要体贴的几个方面:

本轮上涨的动因是什么?——基本面稳健、估值仓位低、情绪改善。其中前两方面已延续相当长时间,为反弹蓄积了动能。而由资金轮动以及投资者情绪改善则是反弹的直接驱动力,往前看我们以为行情仍将延续。板块当前估值仅略高于历史底部,香港内房股距离估值中枢有约25%向上空间,距离前期高点(2020年头新冠疫情发作之前)向上空间逾40%。相比之下,A股空间显得稍弱一些,标的距离中枢有约10%向上空间,距离前期高点有约25%空间。此外,平均6%的股息收益率为预期投资收益提供分外保障。因前期涨势较急许多机构来不及加仓,现在低配板块的机构仍占大多数。鉴于地产股估值优势仍然突出,投资者普遍示意了加仓意愿。

可延续吗?后续催化剂是什么?——基本面和政策面均大要平稳。我们以为市场对于政策面的担忧情绪已基本释放,而基本面的稳固显示将驱动投资者预期修复。新居市场开局平稳,高频数据显示样本都会1月前两周新居销售面积同比增进19%,平均推盘去化率为64%。房企调研显示年头至今按揭放款速率在都会间虽然存在分化,但整体上基本稳固,未现显著走弱。我们维持整年商品房销售面积同比下降2%、销售金额同比增进2%展望稳定。政策方面,我们以为房地产行业整体“稳地价、稳房价、稳预期”的政策基调保持稳定,操作上无论是行政治理政策或金融政策将继续推进落实差异化调控和精细化治理,目的是辅助行业历久平稳健康生长。短期局部过热区域(如上海、深圳)不清扫地方政策“打补丁”的可能,但行业整体政策基和谐操作框架将具备延续性和稳固性。

三、地产股在“三条红线”的新游戏规则下最先泛起长投资逻辑

首先,“三条红线”新规对行业的整体压制可能没有市场想象的那么大。现实上,新规出台之前,随着行业增速近年来逐步放缓,房企总扣预欠债增速2019年已降至7%(2020年整年数字尚未披露,但思量借新还旧的严酷执行,估量增速比2019低)。思量到新规影响,我们预计该增速2021年将处于5-7%区间,并非急减速。换言之,新规要求是落于行业内生生长趋势转变之中的,而非会造成行业“水位”的显著下降。

其次,“三条红线”新规会对房企带来什么影响?我们近期公布了深度讲述《拨云见日,去伪存真:数说“三条红线”》,对26家主流房企2020-23四年基本面运行轨迹举行模拟。提炼焦点结论:1)未来几年兼具财政平安和土储优质的房企增速将跑赢偕行,换言之,投资者选股时不再需要在损益表(高增进往往离不开高杠杆)和资产欠债表(谨守财政纪律的公司增进却相对疲弱)之间做取舍;2)历久维度行业ROE中枢将回归中双位数的合理水平(约16%四周),较当前略有下降,但更多体现为房企之间离散度的逐步收敛,资金将动员市场份额向具备“治理溢价”的房企群集;3)我们以为试点房企将逐步扩容,叠加三年修复期,行业供应侧改造将会是温顺、渐进地,预计26家主流公司2021年平均销售增速约11%(2020年现实为12%);4)2020年下半年来土拍市场竞争有所缓解、更趋理性,我们预计主流房企拿地利润率企稳将动员销售端利润率2021年逐步企稳。上述判断意味着优质房企的长投资逻辑最先泛起,它们可以依附扎实的财政、较快的增进、稳健的ROE、以及稳步向上的派息能力,赢得长线资金的青睐。

物业治理板块

物业治理公司绝大部门在港上市,我们预计未来新股也基本上全都会在香港上市,属于A股没有港股有的板块。全球各地投资者对这个板块的设置都对照努力。虽然现在估值整体不低,然则我们仍维持努力看法,缘故原由有以下几点:

1) 营业模式稳固性好、防御性佳。物业治理企业基本上没有欠债、收入现金流稳固。

2) 盈利增速高、确定性强。物业治理行业可以视为业主购置服务的消费行为,且这种消费出现很强的粘性。虽然住宅服务的物业治理费很难增进且面临延续的人工成本上升的压力,但公司普遍可以通过提供业主增值服务增收、通过科技装备投入降本。

3) 赛道宽阔,集中度低。一方面,除住宅物业外,我们有大量的非住宅物业,同时我们另有广漠的都会服务领域,这意味着物业治理公司可以开展的营业范围广漠。另一方面,现在行业集中度还异常低。

文章泉源

本文看法来自:2021年1月20日已经公布的《千亿资金南下,港股若何选股?》

上一篇 下一篇

猜你喜欢

网友评论

  • 2021-02-28 00:03:44

    诗歌是语言的艺术,但其载体并不局限于语言。随着现代前言手艺的不停推进,诗歌的创作和演绎都泛起多维度态势,越来越突出即时性、视觉化和影音化的特征。对诗歌的泛起和演绎,不再是单一的视觉或是听觉,而是走向视听交互的转向。我们是你坚强的后盾

    • 2021-03-01 03:59:17

      @欧博会员开户 累计收到港澳台地区转达确诊病例10163例。其中,香港特别行政区9283例(出院8468例,殒命159例),澳门特别行政区46例(出院46例),台湾地区834例(出院726例,殒命7例)。现已加入我的最爱

随机文章
热门文章
热评文章
热门标签